二季度货币政策仍紧

　　因4月15日央行并无“动作”，存准率上调的敏感时间窗口顺延至下周五（4月22日）。市场人士认为，在经济增长无忧和通胀预期回升的背景下，短期流动性将面临释放高峰，进一步的紧缩政策将出台，二季度数量型和价格型工具或被并用。

　　短期流动性面临释放高峰

　　“目前要担心的是央行能否对冲掉短期内的流动性释放高峰。”财通证券研究所分析师金谟在接受记者采访时表示，4月份又一轮央票和正回购的到期高峰来临，为对冲短期流动性集中释放对货币市场的冲击，公开市场操作和存款准备金率上调很可能会被同时使用。

　　同时，外汇占款的继续上升，也是流动性冲击的焦点。“由外汇占款造成的基础货币增加，其数额巨大，且极少受控于货币政策影响。”金谟称，热钱的持续流入使得流动性问题愈加严峻。

　　国海证券固定收益分析师陈滢认为，目前资金面超预期宽松，即使央行再度提高准备金率，资金面宽松格局仍然难以改变。

　　净回笼或维持单周千亿规模

　　“连续加息使得央票在两级市场利率倒挂的问题基本解决，因发行利率过低而对央票正常发放产生的阻碍消退。”金谟指出。

　　Wind数据显示，未来四周的单周到期资金量分别高达1910亿元、2960亿元、1170亿元和1980亿元。若要实现每周平均净回笼1000亿元，那么就意味着央行平均每周发行央票和进行正回购的规模要达到3000亿元，与上调存款准备金率0.5个百分点所冻结的资金规模相当。

　　货币紧缩政策仍将持续

　　货币紧缩仍任重而道远。

　　4月份存准率将再度上调已是业界一致认同的预期。业内人士表示，通胀形势严峻以及短期流动性释放压力，都预示着央行紧缩的货币政策仍将持续。

　　中金公司首席经济学家彭文生（专栏）表示，二季度数量型和价格型工具并用，央行再次提高基准利率的可能性显著增加。

　　“3月份CPI创出本轮通胀新高，预计控制通胀仍是下一阶段的首要政策目标，从紧的货币政策至少在二季度不会出现明显的放缓。”彭文生认为，数量型工具（包括存款准备金率）仍将是控制流动性的主力。同时，预计二季度央行再次提高基准利率的可能性显著增加，因为基准利率的进一步提高将有利于控制3月CPI创新高对通胀预期的影响。

　　高华证券指出，尽管3月份货币数据可能受到商业银行在季末的种种检查干扰，但当月货币环境明显放松。虽然一季度整体货币环境已经比2010年四季度收紧，但预计二季度仍应并将出台进一步的紧缩措施。