通胀压力回落 货币政策将保持稳定

　　随着最近数周食品价格连续回落，部分领先机构预计，3月CPI将明显回落至3%以下。再结合昨日最新公布的3月PMI数据，显示经济仍在偏弱势头的回暖通道，市场将“大松一口气”，大幅收紧货币政策预期将落空。但同时人民币汇率正在迫近汇改来新高，国际资本流入正在加速。面对复杂局面，机构认为，保持政策稳定将是未来的政策选择。

　　因为尽管货币政策与多项因素相关，但此前市场一直将短期通胀压力是否上升作为货币政策收紧与否的风向标。

　　交行金研中心近日率先发布预测报告，做出3月CPI同比涨幅在2.5%的初步判断。瑞银特约经济学家汪涛也认为，2月CPI跳升主要受春节因素影响，不应对其过分解读，且最近数周食品价格连续回落，预计3月CPI同比增速将回落至3%以下。

　　对于判断依据，交行金研中心唐建伟认为，3月食品价格连续四周回落，食品价格环比可能下降1.5个百分点，而非食品价格同比涨幅也将较2月小幅回落；再加上翘尾因素相比2月小幅回落0.2个百分点，因此作出3月CPI同比涨2.5%的判断。

　　“去年10月CPI同比涨1.7%应该就是本轮物价运行的低点，2013年CPI同比已开始酝酿新的上升周期。”唐建伟说，但考虑到经济增速只是温和回升、国际大宗商品价格难以大幅上涨、本轮猪周期涨幅不会太高及前期货币政策总体稳健等因素，物价上涨将总体可控，初步判断2013年CPI同比将上涨3%至3.5%左右。

　　真若如此，市场对于“货币政策收紧”的预期也将大为改变。此前，多位机构经济学家认为，年初宽松政策将会导致国内需求攀升，进而引发了通胀在随后几个季度内上升的担忧。在此背景下，货币政策或将整体向偏紧方向发展，比如采取加息等手段，而这些收紧措施也被市场认为是，将导致今年下半年经济增速下行、低于上半年增速的重要影响因素。

　　然而，结合昨公布的国家统计局制造业PMI以及汇丰制造业PMI等数据来看，经济仍处于复苏轨道，多家机构认为，经济温和回升、通胀可控前提下，政策有望继续相对宽松。

　　不过，交行金研中心则表示，央行将更为倚重公开市场操作来调节流动性。而在贷款利率已经趋于下行、物价重新上行的复杂局面下，加之出于对中外利差过大加剧资本流入的担心，上半年基准利率保持基本稳定的可能性较大。